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  昨夜，标普500抹去全年跌幅，对冲基金创下近5年以来的最大净流入，首要是由空头回补推进；昨日美股的名义空头回补为3月7日以来的规划最大，分位数为近5年来的99%。

  昨日，懂王前往沙特商洽给美国公司带来6000亿美元的出资许诺，包含谷歌、甲骨文、Salesforce、AMD和优步在内的美国公司支撑进行800亿美元的联合出资，而NVDA成为最获益的一家。

  NVDA宣告将向沙特主权基金支撑的AI草创公司Humain出售数十万颗AI芯片，第一阶段布置1.8万个的Blackwell，估计未来五年的容量可达500兆瓦的建造规划，一起BIS正式废除了拜登遗留下的AI分散法令。

  懂王带来大订单，NVDA大涨7%，盘后NVDA重回130元上方，逐步挨近deepseek暴降前的方位。

  回忆之前跌落的叙事：1.DS引起的算力需求忧虑；2.H20禁售计提+GB200/GB300出货不顺利忧虑；

  而最近3个月，这两点都有显着改进，一种原因是chatgpt的制图才能火爆全球，新版o3的推理才能拉动更大的AI使用量增加。

  另一方面是AI在美股公司的奉献越来越显着，例如已发财报的微柔和多邦邻，微软云1Q收入超预期，多邦邻以AI大模型提升了功率，接下来将拓宽更多“闯关类”的学习内容；微软成绩后涨近14%，多邦邻成绩后涨超30%+。

  北美四大CSP表明，全年Capex指引没改动，只需事务增加的好，就持续投，构成健康的正循环。换句话说，之前商场过分失望，实际上硬件和应用上都在加快增加。

  之前H20禁售导致NVDA跌落，但这波懂王拉来更高赢利率的大单，也持续能给中国出口进一步版的算力卡，供应链问题也得到解决。

  因而，NVDA的首要忧虑都已免除，现在估值低，capex持续投，增加确定性高，大资金的仓位低，接下来AI会从头成为商场主线。

  有意思的是，在懂王跟沙特签署大单前一天，NVDA呈现了几笔千万美金的看涨期权，懂王团队的老鼠仓早已匿伏好...

  昨日，监管约谈京东美团饿了么，大概率是由于近期的外卖言论乱象，几种或许猜想。

  第一种猜想，优惠补助商家/骑手/顾客是拥护的，但上面不想看到大打价格战？

  例如之前商场预期，京东要烧100亿去竞赛外卖，相同能看到美团饿了么也出补助优惠，假如监管不出手，跟着言论的发酵，最终有必定的概率会变成大打价格战，以及言论倒向一方，让其间某一家受损。

  但假定从更高的视角来看，谁受伤都不是功德，由于渠道背面都承载了餐饮商家和骑手的工作。

  尽管能够说京东抢了美团比例，商家/骑手去京东相同有收入，但竞赛的过程中不免有人受伤，要么是餐饮商家，要么是骑手，总有人会支付些价值，因而这是叫停大打价格战的原因之一，用优惠券补助能够，但不要过分分。

  第二种猜想，上面不想看到言论的进一步发酵，东哥使用流言鼓动心情进犯美团，把美团说的跟恶魔相同，相同是对商家/骑手的损伤，信任约谈后会让整个职业往更健康的方面开展。

  回忆当年美团打车vs滴滴打车约谈后：中止恶性补助：不能够经过高额补助打乱商场秩序，如美团此前在南京对司机抽成仅8%、滴滴抽成20%的做法被要求标准；两边逐步减缩直接现金补助，但经过定向优惠和服务分层保持竞赛力；两边加强渠道监管。

  在约谈音讯出来后，昨日美股盘前京东股价转涨，尽管昨日京东Q1财报在国补的加持下体现非常好，但商场依然忧虑京东要跟美团硬干一场，不知道谁会先停手。

  而这份约谈稿，让商场逐步以为外卖竞赛不会进一步恶化，其间或许的原因是上述所说的猜想。从营销的角度上看，最近京东外卖碰瓷美团也减少了，我们都转向良性竞赛，不能故意去进犯或是抹黑对家。

  这对京东/美团/阿里来说都是功德，出资者之前忧虑的3家烧百亿补助抢比例，之后应该不会见到了。

  京东一季度营收增加16%，31%的调整后运营赢利增加，京东靠着家电国补增加了一波，才有了底气跟美团烧钱抢外卖比例，那这实际上的意思便是变相的薅着国补跟美团竞赛，这也是上面不想看到的。

  反观，一贯低沉干事的美团，昨日高调宣告10亿美元出资巴西外卖商场出海，美团很理解现在方针是鼓舞出海，而不是鼓舞内卷。

  全体收入超预期2%，国内游戏、世界游戏、广告别离超预期7%、8%、3%，金融科技契合预期；赢利端全体超预期；毛利、经调整运营赢利、经调整净赢利+20/18/22% yoy。本钱开支：1Q25、4Q24、1Q24别离为275亿、366亿、144亿。一季度AI建造相关本钱开支230亿。

  1Q25收入+13%yoy；毛利高于预期5%，20%yoy，毛利率高于预期1.5pp；经调整运营赢利：+18%yoy，超预期5%。经调整净赢利：613亿元，高于预期2.5%，22%yoy。